摘要：
市场利空因素占据上风，PVC期货延续跌势，刷新年内低点。业者信心受挫，国内PVC现货市场观望情绪蔓延。主流价格继续松动。PVC现货市场深度升水，基差高位运行且进一步扩大，点价货源优势增加。随着PVC价格调整，厂家生产利润下滑。西北主产区企业预售订单减少，积极出货为主，部分出厂报价继续跟跌。上游原料电石市场受到打压，电石企业积极出货，下游到货有所增加，无力支撑价格上行，成本端表现偏弱。5月下旬PVC企业检修仍较多，在装置集中检修阶段，行业开工有望明显回落，货源供应或阶段性收紧。下游市场看跌心态较浓，买气一般，，贸易商反应实际成交欠佳，放量难以打开。下游制品厂开工偏低，订单不佳。虽然近期各地区出台房地产刺激政策，但需求释放需要时间过程，短期难有明显改善。市场到货增加，华东及华南地区社会库存止跌回升，增加至29.94万吨。外贸拉动犹存，4月份出口量维持在高位，台湾台塑公布6月份PVC船货报价，价格下调130-150美元/吨，后期出口或下滑。需求端疲弱形成拖累，社会库存止跌回升，业者预期偏弱，PVC期价仍有下探可能，关注8000关口附近支撑。经过前期深度调整，PVC有望出现修复基差行情，空单可逐步止盈，等待反弹机会再介入空单或配合卖保。
正文
一、重心持续下探
4 月份以来，PVC期货高位调整，行情阶段性特点较为明显，重心先横盘整理再向下突破。4月初，PVC成功突破前期高点，最高触及9529，创近半年新高。但PVC未能站稳，逐步回落至9000关口附近止跌。市场情绪扰动下，PVC期货再跌向下突破。交割月临近，市场资金逐步移仓，PVC主力合约移仓换月至09合约，远月合约处于贴水状态，盘面出现向下缺口。进入5月份，PVC跌至8500关口附近盘整。近期盘面增仓下行，PVC向下突破前期低点，触及8152，创年内新低。
二、成本支撑不足
上游原料电石市场从去年10月份开始进入下行通道，重心持续回落，直到今年4月底5月初出现止跌迹象。随着电石价格不断调整，电石企业亏损压力凸显，降负荷及停车影响下，电石产量下滑，供需关系出现短暂缓解。电石出厂价及采购价均止跌企稳，但整体上涨空间有限，随着PVC装置检修增加，电石刚需缩减。电石市场货源再度转向宽松，成本端表现偏弱，支撑力度有限。
三、现货深度升水
受到期货连续调整的影响，市场参与者信心不足，观望情绪蔓延，市场主流价格跟随回落，低价货源有所增加。但与期货市场相比，PVC现货市场处于深度升水状态，基差高位运行且进一步扩大，点价货源优势增加。西北主产区企业为保证出货，出厂报价下调。贸易商信心不足，下游市场入市采购热情不高，刚需补货为主，存在降价让利行为，但实际成交仍低迷。5型电石料报价：华东主流现汇自提8470-8570元/吨，华南主流现汇自提8460-8580元/吨，河北现汇送8420-8500元/吨，山东现汇送到8500-8550元/吨。
虽然上游电石价格跌落至低位，但由于PVC现货价格同步走弱，电石法生产利润水平下滑。市场买气不足，PVC厂家暂无挺价意向，预售订单减少，厂家库存出现累积。
四、装置检修增加
PVC 行业开工负荷小幅下降，新增检修企业较多，检修损失量有所增加。统计数据显示，PVC整体开工负荷为81.29％，环比下降1.14个百分点。其中，电石法PVC开工负荷为82.05％，环比下降1.78个百分点；乙烯法PVC开工负荷为78.49％，环比提升1.23个百分点。后期企业检修仍较多，在装置集中检修阶段，开工率有望出现明显回落。
五、货源供应平稳
PVC 开工恢复至八成以上，产量跟随增加，货源供应端基本平稳。1-4月PVC累计生产753.88万吨pvc原料最新价格行情，与去年同期的772.13万吨相比，减少18.25万吨。其中，4月份产量提升至191.06万吨。5月份装置停车检修数量增加，PVC损失产量也跟随增加，产量预估下滑。根据企业公布的检修计划，装置进入集中检修，PVC货源供应端压力尚可。
六、下游需求疲弱
受到宏观大环境以及公共卫生事件的影响，今年下游市场需求表现偏弱，虽然下游开工有所恢复，但仍处低位。下游制品厂订单不温不火，询盘及采购积极性不高，逢低刚需补货为主。部分下游制品厂成品库存增加，生产积极性下降。下游工厂对高价货源存在抵触心理，原料库存维持在低位，贸易商反应出货不顺畅。
2022 年1-4月份，全国房地产开发投资39154亿元，同比下降2.7％；房地产开发企业房屋施工面积818588万平方米，同比持平；房屋新开工面积39739万平方米，下降26.3％；房屋竣工面积20030万平方米，下降11.9％；商品房销售面积39768万平方米，同比下降20.9％；商品房销售额37789亿元，下降29.5％；房地产开发企业到位资金48522亿元，同比下降23.6％。4月份，房地产开发景气指数（简称“国房景气指数”）为95.89。2022年4月份，70个大中城市中，商品住宅销售价格下降城市个数增加，一二三线城市商品住宅销售价格环比总体呈降势、同比继续走低。
4 月29日，中共中央政治局召开会议，会议强调，要坚持房子是用来住的，不是用来炒的定位，支持各地从当地实际出发完善房地产政策、支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管、促进房地产市场平稳健康发展。近期，房地产政策呈现井喷之势，力度和范围达到了第一个高峰，政策主要围绕需求端放松，同时供给端也有积极进展。中央政治局最新定调后，预计更多地区会更加积极地跟进实质性放松。尽管当前房地产销售在下降，但随着多地适度放开限购限售，降低公积金使用门槛，加快购房贷款审批等pvc原料最新价格行情，部分城市的住房需求有所释放，销售面积降幅有所收窄。各地坚持“房住不炒”，持续稳地价、稳房价、稳预期，完善房地产市场长效机制，积极满足合理住房需求，全国商品房销售下行的态势可能得到缓解。
PVC 下游制品与房地产、基建挂钩，房地产对PVC的需求存在滞后性，当前从中央到地方都在积极出台相关政策，促进房地产市场平稳健康发展，后期房地产市场有望持续修复。部分政策尚未完全传导到市场层面，市场修复之路曲折。实际需求的释放需要时间过程，当前下游制品厂订单不多，库存出现累积。PVC刚需跟进略显乏力，短期提振仍有限。
七、出口提振犹存
PVC 外贸拉动作用犹存，国内PVC现货价格处于相对低位，出口套利窗口处于打开状态，出口订单增加。1-4月份PVC累计出口75.29万吨，略低于2021年同期水平。其中，4月份出口量为27.84万吨，到单月出口量峰值，与3月份相比增加5.75万吨，超出市场预期。后期随着海外需求转弱，加之台湾台塑公布6月份PVC船货报价，价格下调130-150美元/吨，后期出口难度增加。PVC出口订单交付，将占用国内部分货源，出口仍存在一定利好提振。
八、社会库存消化缓慢
虽然PVC市场启动了去库存，但是由于下游市场需求跟进滞缓，导致库存实际消化速度缓慢。3月中旬PVC社会库存出现拐点，经过将近两个月的时间，仅仅减少了7.6万吨，仍保持在30万吨以上水平。PVC现货市场维持震荡，价格重心下移，市场到货增加，库存水平整体增加。截至5月下旬，华东及华南地区社会总库存止跌回升，增加至29.94万吨，环比上升2.73％，同比增加60.54％。需求端疲弱，短期难以改善，PVC去库不顺畅，社会库存处于相对高位。
九、后期走势预测
PVC 期货增仓下行，刷新年内低点。原料电石市场受到打压，支撑偏弱。5月下旬PVC企业检修仍较多，在装置集中检修阶段，行业开工有望明显回落，货源供应或阶段性收紧。下游制品厂开工偏低，订单不佳。市场到货增加，华东及华南地区社会库存止跌回升。后期出口或下滑，需求端疲弱形成拖累，业者预期偏弱，PVC期价仍有下探可能，关支撑位下移至8000关口附近，空单可适量减持。
本文源自方正中期期货
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